Sneg je u decembru iznenadio putare; inflacija posle štampanja para iznenadila bankare.
Dolarska inflacija je prema juče objavljenim podacima veća od očekivane i sada je 4.2% na godišnjem nivou. Nije veća samo od očekivanja Feda ili administracije, nego i od tržišnih očekivanja izraženim raznim kamatnim stopama i spredovima. Veliki i pametni finansijski igrači su se svojim novcem kladili na jednu stopu inflacije, a došla je druga i veća. Razni anegdotski indikatori iz prethodnih nedelja – poskupeo čelik, poskupelo drvo – bili su na dobrom tragu.
Redovni čitaoci se možda sećaju izdanja ovog biltena s početka marta, sa porukama:
Novčana masa SAD je u poslednjih godinu dana skočila kao nikada ranije.
Ipak, finansijska tržišta o inflaciji ne brinu. Kao da se ništa ne dešava.
I komentarom:
Ja ne znam zašto su tržišta toliko mirna. Trebalo bi da više brinu o inflaciji.
Sada je jasno da je trebalo više da brinu. Ali zašto nisu?
I 2009. godine je Fed štampao mnogo para. Ali postoji razlika između 1) primarnog novca koji centralna banka štampa i 2) novčane mase koja se okreće u privredi. Prvo obično vodi drugom i lako ih je pobrkati. Ali nisu isto. Posle 2009. godine Fed je štampao dolare, ali istovremeno plaćao bankama da ih čuvaju na računima kod samog Feda. Zato sva ta primarna emisija dolara, ta čuvena kvantitativna popuštanja, nije dramatično podigla novčanu masu u ostatku privrede. Ostala je negde između banaka i Feda.
Sadašnje intervencije Feda očigledno jesu podigle novčanu masu (a pomenuto izdanje objašnjava i mehaničke detalje iza te razlike). Ovako izgleda njen rast u dolarima.
Novčana masa M2 sa grafika pokazuje upravo koliko novca stoji na svim ličnim i poslovnim računima u stanovništvu i u privredi. Rast M2 iz 2009. ne možete ni primetiti na grafiku. Rast iz 2020-21. ne možete promašiti. Ovo je najbrži rast dolarske novčane mase otkad se ona meri.
Ako je sve to već mesecima poznato, zašto su očekivanja inflacije podbacila? I zašto su možda i dalje, čak i posle najnovije objave, preniska?
Ovo je moje najjednostavnije objašnjenje.
U ekonomskim i političkim stvarima znanje ne raste linearno. Ponekad je ciklično. Neke se stvari zaborave. Nakon četrdesetak godina stabilnosti bez ikakve inflacije u zapadnom svetu, i nakon deset godina velikih monetarnih intervencija koje nisu podigle cene, mnogi ne mogu da shvate da je inflacija stvarno moguća. To se dešava samo u Zimbabveu.
Neke poznate stvari su tako zaboravljene. Kad je Milton Friedman 1960-ih i 1970-ih ubeđivao Ameriku da su za inflaciju krivi Fed i štampanje para a ne misteriozni splet okolnosti, on nije izmišljao ništa novo. On nije izmislio kvantitativnu teoriju novca (štampanje para –> inflacija), već je nju izvukao iz zaborava.
Sadašnji trenutak podseća na ta vremena, kad se neke osnove moraju ponovo naučiti. Ne stvara štampanje direktno inflaciju, ta veza je stohastička i komplikovana. Ali staro dobro štampanje para ostaje najvažniji pojedinačni uzrok inflacije.
Inflacija nije svetski fenomen nego je specifična za valutu i za sada je vidljiva samo u dolarima. Evropska centralna banka je štampala, ali manje od Feda. Fed je od početka korone podigao svoj M2 za preko 30%, ECB za oko 10%.
Narodna banka Srbije striktno prati evro, mada je prošle godine na svoju ruku štampala dodatne dinare, a onda branila kurs prodajom evra iz deviznih rezervi. Ako se okane takvih ekskurzija i strogo drži evra, onda će Srbija pratiti inflaciju u evrozoni, a ona za sada ne pokazuje znake rasta.
Za detaljnije o ovakvim i drugim važnim stvarima, predlažem da se pretplatite. Juče i danas smo imali dva kratka otključana teksta, ali to nažalost mora ostati redak izuzetak. Sa pretplatom se otvara arhiva i nastavljaju da stižu redovni tekstovi i temeljna, dubinska tumačenja ključnih ekonomskih, tehnoloških i idejnih promena.
Takođe, od danas imamo promotivnu grupnu pretplatu, pogodnu za firme i druge kolektive. Predložite vašoj firmi kolektivnu pretplatu, da svi zajedno imate pravovremeni kritički uvid u događaje koji menjaju svet. Povraćaj novca za neiskorišćeni deo godine je moguć u svakom trenutku.